Comment expliquer les crises financières ?

Exercices corrigés

1. Qu'est-ce qu'une bulle spéculative ?

   • A.Une hausse générale et durable du niveau des prix à la consommation
   • B.Un écart croissant entre le prix de marché d'un actif et sa valeur fondamentaleBonne réponse
   • C.Une période de croissance économique supérieure à 3 % par an
   • D.Une baisse simultanée des taux d'intérêt et des cours boursiers

   Réponse : B — Un écart croissant entre le prix de marché d'un actif et sa valeur fondamentale

   La bulle se définit par un écart : le prix de marché s'éloigne de la valeur fondamentale, celle qui serait justifiée par les revenus futurs de l'actif (dividendes, loyers). La hausse générale des prix à la consommation, c'est l'inflation, une notion différente : une bulle peut gonfler sur l'immobilier ou les actions sans inflation généralisée.

2. Qu'appelle-t-on « risque systémique » ?

   • A.Le risque qu'un épargnant perde de l'argent sur un placement mal choisi
   • B.Le risque qu'une entreprise fasse faillite à cause d'une mauvaise gestion
   • C.Le risque que l'inflation dépasse la cible fixée par la banque centrale
   • D.Le risque que la défaillance d'un acteur financier se propage et menace l'ensemble du systèmeBonne réponse

   Réponse : D — Le risque que la défaillance d'un acteur financier se propage et menace l'ensemble du système

   Le mot clé est propagation. Les institutions financières sont liées entre elles par les prêts interbancaires et la détention croisée d'actifs : la chute de l'une fragilise ses créanciers, qui fragilisent les leurs. Le risque n'est plus individuel mais collectif, et c'est ce qui justifie une régulation d'ensemble (ratios prudentiels, supervision) plutôt que la seule prudence de chaque acteur.

3. Que fait une banque centrale lorsqu'elle joue le rôle de « prêteur en dernier ressort » ?

   • A.Elle rachète la totalité des dettes des ménages surendettés
   • B.Elle fournit des liquidités aux banques quand le marché interbancaire ne fonctionne plusBonne réponse
   • C.Elle nationalise les banques en difficulté pour les revendre ensuite
   • D.Elle garantit à chaque déposant le remboursement de son épargne

   Réponse : B — Elle fournit des liquidités aux banques quand le marché interbancaire ne fonctionne plus

   Quand la défiance bloque le marché interbancaire — plus personne ne prête, faute de savoir qui est solide —, la banque centrale prête elle-même aux banques pour éviter qu'une crise de liquidité ne se transforme en faillites en chaîne. Elle ne s'occupe ni du remboursement des déposants (garantie des dépôts, assurée par un fonds dédié) ni de la nationalisation, qui relève de l'État.

4. Qu'est-ce que la valeur fondamentale d'un actif financier ?

   • A.Son prix d'achat initial, revalorisé de l'inflation
   • B.Le prix auquel il s'échange actuellement sur le marché
   • C.La valeur justifiée par les revenus futurs qu'il est censé procurerBonne réponse
   • D.La moyenne de ses cours sur les douze derniers mois

   Réponse : C — La valeur justifiée par les revenus futurs qu'il est censé procurer

   La valeur fondamentale repose sur les revenus futurs anticipés de l'actif : dividendes pour une action, loyers pour un logement, coupons pour une obligation. Le prix de marché, lui, résulte de la confrontation entre offre et demande à un instant donné : c'est précisément l'écart entre les deux qui définit la bulle. Une moyenne de cours passés reste un prix de marché, pas une valeur fondamentale.

5. Qu'est-ce qu'une prophétie autoréalisatrice sur un marché financier ?

   • A.Une prévision d'analyste financier publiée avant l'ouverture des marchés
   • B.Une croyance collective qui, en modifiant les comportements, produit le fait qu'elle annonçaitBonne réponse
   • C.Une règle qui oblige les banques à publier leurs résultats trimestriels
   • D.Une prévision de la banque centrale sur le niveau de l'inflation

   Réponse : B — Une croyance collective qui, en modifiant les comportements, produit le fait qu'elle annonçait

   Si tous les investisseurs croient que le cours va monter, ils achètent — et le cours monte parce qu'ils y ont cru. La croyance a créé la réalité qu'elle annonçait, ce qui la confirme et renforce le mouvement. Le même mécanisme joue à la baisse, et il explique aussi les paniques bancaires : la peur de la faillite provoque la faillite. Une simple prévision publiée n'est pas autoréalisatrice tant qu'elle ne modifie pas les comportements de manière cumulative.

6. Que désigne l'aléa moral dans le domaine financier ?

   • A.Le fait qu'un acteur protégé contre les conséquences d'un risque prenne davantage de risquesBonne réponse
   • B.Le fait qu'un investisseur ignore la qualité réelle de l'actif qu'il achète
   • C.Le fait que les dirigeants d'une banque dissimulent leurs pertes dans les comptes
   • D.Le fait que la valeur des actifs varie de manière imprévisible

   Réponse : A — Le fait qu'un acteur protégé contre les conséquences d'un risque prenne davantage de risques

   L'aléa moral porte sur le comportement après l'assurance ou la garantie : sachant qu'elle sera secourue parce qu'elle est jugée « trop grosse pour faire faillite », une banque a intérêt à prendre plus de risques, puisque les gains sont privés et les pertes socialisées. Ne confonds pas avec la sélection adverse, qui concerne l'information cachée avant le contrat, ni avec la fraude comptable, qui est un délit.

7. Quel enchaînement décrit correctement le passage d'une crise financière à une crise économique ?

   • A.Chute des prix d'actifs → dégradation des bilans bancaires → rationnement du crédit → baisse de la consommation et de l'investissement → hausse du chômageBonne réponse
   • B.Chute des prix d'actifs → hausse des fonds propres bancaires → hausse du crédit → hausse de l'emploi
   • C.Chute des prix d'actifs → baisse des taux d'intérêt → hausse de l'investissement → baisse du chômage
   • D.Chute des prix d'actifs → hausse de l'épargne des banques → hausse de la demande globale → hausse de la production

   Réponse : A — Chute des prix d'actifs → dégradation des bilans bancaires → rationnement du crédit → baisse de la consommation et de l'investissement → hausse du chômage

   Le canal de transmission est celui du crédit. Les pertes rongent les fonds propres des banques, qui doivent réduire leurs engagements : elles prêtent moins (credit crunch). Ménages et entreprises, privés de financement, consomment et investissent moins : la demande globale recule, l'activité ralentit, le chômage monte. Les autres enchaînements sont incohérents : une crise ne renforce pas les bilans bancaires.

8. Un investisseur apporte 20 000 € et emprunte 80 000 € pour acheter un actif de 100 000 €. L'actif prend 10 %. Quel est le rendement de sa mise de départ, hors intérêts ?

   • A.10 %
   • B.25 %
   • C.50 %Bonne réponse
   • D.100 %

   Réponse : C — 50 %

   L'actif vaut désormais 110 000 €. Il rembourse 80 000 €, il lui reste 30 000 € pour une mise initiale de 20 000 € : le gain est de 10 000 €, soit 10 000/20 000 = 50 %. Vérifions autrement : le levier est de 100 000/20 000 = 5, et 10 % × 5 = 50 %. C'est l'effet de levier : il multiplie le rendement... et symétriquement les pertes, puisqu'une baisse de 10 % coûterait aussi 50 % de la mise.

9. Que désigne un comportement mimétique sur les marchés financiers ?

   • A.Le fait de copier les décisions des autres investisseurs plutôt que d'analyser soi-même la valeur de l'actifBonne réponse
   • B.Le fait de diversifier son portefeuille pour réduire le risque
   • C.Le fait d'acheter uniquement des actifs recommandés par sa banque
   • D.Le fait de revendre systématiquement ses titres au bout d'un an

   Réponse : A — Le fait de copier les décisions des autres investisseurs plutôt que d'analyser soi-même la valeur de l'actif

   Face à une information incertaine, l'investisseur suppose que le comportement des autres révèle une information qu'il n'a pas : il les imite. Keynes en donnait l'image du concours de beauté où l'on ne vote pas pour la plus belle, mais pour celle que les autres vont élire. Ce mimétisme amplifie les mouvements dans les deux sens : il gonfle la bulle, puis accélère le krach.

10. Qu'est-ce qu'une panique bancaire ?

    • A.Un retrait massif des dépôts par des déposants qui craignent la faillite de leur banqueBonne réponse
    • B.Une hausse brutale des taux d'intérêt décidée par la banque centrale
    • C.Un refus des banques d'accorder de nouveaux crédits aux entreprises
    • D.Une chute du cours des actions bancaires en Bourse

    Réponse : A — Un retrait massif des dépôts par des déposants qui craignent la faillite de leur banque

    La banque a prêté l'essentiel des dépôts à long terme : elle ne détient qu'une petite fraction en liquidités. Si tous les déposants se présentent en même temps, elle ne peut pas rembourser — même si elle était saine au départ. La crainte de la faillite la provoque : c'est une prophétie autoréalisatrice. Le refus de prêter aux entreprises est le credit crunch, une conséquence différente.

11. Un investisseur achète une action parce qu'il pense la revendre plus cher dans trois mois, sans s'intéresser aux bénéfices de l'entreprise. Comment qualifier son comportement ?

    • A.Un comportement de spéculationBonne réponse
    • B.Un comportement de placement fondé sur la valeur fondamentale
    • C.Un comportement de couverture contre le risque de change
    • D.Un comportement d'épargne de précaution

    Réponse : A — Un comportement de spéculation

    La spéculation consiste à acheter en vue d'une plus-value à la revente, pas pour le revenu que procure l'actif. S'il s'était intéressé aux bénéfices et aux dividendes futurs, il aurait raisonné en valeur fondamentale. La couverture vise à se protéger d'un risque, et l'épargne de précaution est une réserve de liquidités : rien à voir ici.

12. Pourquoi le marché des actifs financiers ne s'autorégule-t-il pas comme le marché d'un bien ordinaire ?

    • A.Parce que l'offre d'actifs financiers est toujours fixe
    • B.Parce que les prix des actifs sont fixés par l'État
    • C.Parce que les actifs financiers ne peuvent pas être revendus
    • D.Parce qu'une hausse du prix attire de nouveaux acheteurs au lieu de les découragerBonne réponse

    Réponse : D — Parce qu'une hausse du prix attire de nouveaux acheteurs au lieu de les décourager

    Sur le marché d'une baguette, si le prix double la demande recule : le marché se régule. Sur un marché d'actifs, la hausse du prix signale une plus-value possible : elle attire des acheteurs, donc fait monter encore le prix. La demande augmente avec le prix, le mécanisme devient cumulatif et éloigne le prix de la valeur fondamentale. C'est le cœur de l'instabilité financière.